91微操盘 21评论丨推出主动ETF，为公募提质打开空间

周天芸（中山大学国际金融学院教授、高级金融研究院研究员）

　　6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上表示，进一步丰富投资产品和工具，包括，支持在沪深交易所推出主动ETF。这一表态释放出明确的政策信号，即境内ETF市场将从被动指数工具时代迈向“主动管理+工具化”的全新阶段。

　　主动ETF是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的ETF。主动ETF与市场已有的指数增强策略ETF不同，指数增强ETF需以80%以上非现金资产投向标的指数成份股，并受跟踪误差等硬性约束；主动ETF则赋予管理人完全的投资自主权，能够依据宏观研判与市场情绪动态构建投资组合，真正实现策略驱动而非指数驱动。当前证监会支持推出主动ETF是基于境内ETF生态的持续成熟，主动权益投资价值逐步修复的背景，也是为了顺应全球市场的趋势。

　　市场条件不断成熟，为主动ETF奠定技术基础。境内ETF市场经过多年发展，规模与品类均已达到新高度。截至2026年6月12日，全市场ETF规模约4.71万亿元，其中股票型ETF规模约2.55万亿元，数量达1224只，债券型、跨境ETF的规模分别为8554亿元、8326亿元。ETF的运作机制、交易规则、清算交收等基础设施已高度成熟，为主动ETF的接入提供坚实的技术底座。

　　投资者需求持续上升，为主动ETF提供时机。近年来投资者对场内交易便捷性、持仓透明度、费率优势等ETF核心特征的认知不断深化，ETF的投资价值逐渐受到个人和机构投资者的认可。同时，随着主动权益基金的净值修复，截至2026年6月12日，近一年主动权益基金平均收益率达42.05%，正收益产品占比达85.9%，投资者对主动管理能力的价值认同逐渐回升，主动管理与ETF的结合，恰好满足投资者的双重需求。

　　基金行业创新发展，为主动ETF奠定了诞生基础。在被动ETF赛道“赢家通吃”格局下，头部机构凭借先发优势和规模效应占据主导地位，后发机构参与竞争的性价比日益受限。主动ETF能够为众多主打权益投资特色的公募基金公司打开一扇差异化竞争的新窗口。差异化的投资理念、管理风格、策略体系都有望在主动ETF领域跑出优势，竞争逻辑将从“拼费率”“拼规模”转向“拼策略”“拼能力”，有利于激发基金行业的创新活力。

　　全球市场发展的新趋势，为主动ETF引领方向。主动ETF的推出顺应全球市场发展趋势，截至2026年4月底，全球主动管理ETF资产规模达到2.33万亿美元，占全球ETF总规模的10.6%，中国证监会此时支持推出主动ETF这一举措与全球趋势完美接轨。

　　主动ETF的推出并非简单的产品线扩容，其在完善市场功能、引入长期资金、约束投资行为等方面承载着多重战略意义，对中国资本市场具有多方面的深远影响。

　　一是丰富场内产品体系，满足差异化的投资需求。目前场内ETF以完全被动指数产品为主，尚无完全主动管理的ETF产品。主动ETF的推出将填补这一空白，与被动ETF、指数增强ETF形成不同主动管理程度的场内产品序列，提升场内权益产品的策略层次和差异化程度，为投资者的财富管理提供更丰富的配置工具。更重要的是，主动ETF融合透明度、低成本、策略灵活等特征，能够精准匹配保险、养老金等中长期资金的配置需求，为资本市场引入更多长期资本。

　　二是提升价格发现效率，增强资本市场的稳定性。主动ETF充分发挥管理人价值发现能力，强化资本市场长期内生稳定性，有助于筑牢市场稳定运行的根基。主动管理ETF通过基金经理的主动选股和动态调仓，将更多基本面信息融入资产定价，强化资本市场的价格发现功能。特别是在结构性行情与震荡市场环境下，主动ETF能够凭借灵活的调仓能力，更好地捕捉市场机遇、规避风险，增强资本市场的内在稳定性。

　　三是完整ETF生态，促进公募基金行业健康发展。主动ETF的推出促使ETF业务竞争延伸至主动投研、组合管理、产品设计及场内运营能力，推动公募基金行业差异化发展。主动ETF是权益类基金产品的重要创新，有助于打造被动与主动协同发展、覆盖多元资产的完整ETF生态，驱动公募行业从单纯的规模扩张转向高质量发展。同时，ETF每日强制披露申购赎回清单（PCF清单）的制度约束，将显著提升主动投资的透明度，意味着主动基金经理的投资纪律将受到更高频的市场检视，投资风格将更加稳定，有效遏制风格漂移等行业痛点。

　　近年来，伴随着新“国九条”等顶层政策接续落地，监管持续推动公募基金行业高质量发展，为公募基金提质扩容打开政策空间。主动ETF作为重要的产品创新，其制度框架和技术准备已较为充分，试点产品的申报通道有望很快打开。